Devises
Le taux de change comme prix relatif de deux devises, et pourquoi une entreprise qui facture en devise étrangère porte un risque même sans jamais spéculer.
Un taux de change est simplement le prix d'une devise exprimé dans une autre devise. Quand on lit EUR/USD = 1,08, cela signifie qu'un euro s'échange contre 1,08 dollar américain. Rien de plus qu'un prix relatif, comme le prix d'une action, sauf que ce qui s'échange ici, ce sont deux monnaies l'une contre l'autre.
Pourquoi les taux de change bougent
Un taux de change reflète l'offre et la demande relative des deux devises, influencées notamment par :
- Le différentiel de taux d'intérêt entre les deux zones monétaires : toutes choses égales par ailleurs, une devise qui rémunère mieux (taux plus élevé) attire des capitaux, ce qui tend à la faire apprécier.
- Les échanges commerciaux : un pays qui exporte plus qu'il n'importe génère une demande nette pour sa devise.
- Les anticipations économiques et la confiance générale envers un pays ou une zone monétaire.
Appréciation et dépréciation
Quand une devise s'apprécie, elle vaut davantage en échange d'une autre devise (il en faut moins pour acheter la même chose). Quand elle se déprécie, l'inverse se produit. Ces deux mouvements sont symétriques : si l'euro s'apprécie face au dollar, le dollar se déprécie mécaniquement face à l'euro.
Le risque de change : pas besoin de spéculer pour y être exposé
Une entreprise française vend des logiciels à des clients américains, facturés 1 000 000 $ payables dans 3 mois. Ses coûts (salaires, loyers) sont en euros.
Au moment de la vente, EUR/USD = 1,08 : l'entreprise s'attend à recevoir 1 000 000 $ / 1,08 ≈ 925 926 €.
Si dans 3 mois l'euro s'est apprécié à EUR/USD = 1,15, les mêmes 1 000 000 $ ne valent plus que 1 000 000 / 1,15 ≈ 869 565 € : une perte de change d'environ 56 000 € sur cette seule facture, sans que l'entreprise ait rien fait d'autre que vendre son produit normalement.
C'est ce qu'on appelle le risque de change : dès qu'une entreprise a des flux futurs dans une devise différente de sa devise de référence, elle est exposée à la variation du taux de change entre aujourd'hui et la date de ce flux, qu'elle le veuille ou non.
Une première piste de solution : fixer le taux à l'avance
Pour éviter cette incertitude, l'entreprise peut convenir aujourd'hui, avec une banque, d'un taux de change fixé à l'avance pour une conversion qui aura lieu dans 3 mois. C'est un contrat à terme (forward) de change : il élimine le risque de change en fixant le taux dès aujourd'hui, quel que soit le taux réellement observé dans 3 mois.
Ce mécanisme sera détaillé dans l'article suivant
Ce type de contrat, où deux parties s'engagent aujourd'hui sur un échange qui aura lieu à une date future à un prix fixé maintenant, est la définition même d'un produit dérivé. C'est exactement le sujet du prochain article de ce module, avec les forwards, futures, options et swaps.
- Un taux de change est le prix relatif de deux devises l'une par rapport à l'autre.
- Il évolue en fonction du différentiel de taux d'intérêt, des flux commerciaux et de la confiance générale envers chaque zone monétaire.
- Une entreprise qui a des flux futurs dans une devise étrangère porte un risque de change de fait, même si elle ne spécule jamais : c'est une conséquence directe de son activité, pas un choix.
- Un contrat à terme de change permet de fixer aujourd'hui le taux d'une conversion future, éliminant ainsi cette incertitude.